由Michael Saylor领导的Strategy（MSTR）的企业价值与净资产价值之比（mNAV）已跌破1，意味着市场对整个公司的估值低于其持有的比特币价值。这与前几年Strategy以溢价交易、从而轻松融资的情况形成鲜明对比。根据最新数据，Strategy的企业价值约为504亿美元，而其比特币持仓价值约511亿美元。股价已跌至约82美元，较2024年11月的历史高点下跌85%。这种情况引发了对Strategy像封闭式基金一样交易的担忧。然而，与被动型信托不同，Strategy仍保留优势，包括在增厚收益时发行债务或股票、赎回或再融资证券、通过软件业务产生运营现金流，以及主动管理资本结构的能力。批评者担心，在目前价位进一步发行股票将产生稀释效应，正如近期比特币购买所显示的。

关键事实

• Strategy的企业mNAV多年来首次跌破1。
• 企业价值（504亿美元）现已低于比特币持仓（511亿美元）。
• 股价从2024年11月高点下跌85%至约82美元。
• 在目前价位发行新股将产生稀释效应。
• Strategy保留资本配置工具，不同于封闭式基金。

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