JPMorgan报告称，随着更多矿工接近盈亏平衡点，比特币挖矿网络对价格变动越来越敏感。该行指出，过去六个月挖矿难度相对于BTC价格的beta值已升至0.62，表明响应速度加快。挖矿经济性恶化，比特币连续五个月低于估计的生产成本78,000美元。约20%的矿工估计处于亏损状态，导致上市矿企大量抛售比特币，第一季度抛售超过32,000枚BTC，超过去年全年总量。即使是小幅价格变动也会影响网络活动，价格下跌时高成本运营商关闭设备，导致算力下降和难度调整。该行预计只要比特币低于生产成本，这种敏感性将持续。矿工正在转向AI和高性能计算以获取稳定收入。

关键事实

• 挖矿难度对BTC价格的beta值六个月内升至0.62。
• 比特币连续五个月低于78,000美元的生产成本。
• 据CoinShares数据，约20%矿工估计亏损。
• 上市矿企Q1抛售超32,000枚BTC，超过去年全年。
• 矿工转向AI/HPC以获取稳定收入应对利润压力。

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