美国证券交易委员会（SEC）提议废除Regulation NMS中的Rule 611和Rule 610(e)，这两项规则自2005年起塑造了美国股票市场结构。Rule 611（订单保护规则）要求交易场所防止交易穿行，即尊重全国最佳买入卖出价（NBBO）。Galaxy Digital的Alex Thorn称该规则是DeFi中代币化股票交易的“最大结构性障碍”之一。自动做市商（AMM）无法遵守该规则，因其基于债券曲线和滑点执行交易，无法路由跨市场扫单订单或为更好报价暂停交易。废除后，将由FINRA Rule 5310下的经纪商最佳执行义务（基于原则而非逐笔强制执行）来管理订单处理，这种框架可以容纳AMM。SEC还提议废除关于锁定和交叉报价的Rule 610(e)。《联邦公报》公布后有60天公众评论期。Thorn认为这是突破，但代币化NMS股票在交易所注册和清算方面仍存疑问。SEC此举符合其Project Crypto策略，先清除市场结构障碍再处理注册问题。

关键事实

• SEC提议废除Regulation NMS的Rule 611（订单保护规则）和Rule 610(e)。
• Rule 611通过强制执行NBBO防止交易穿行。
• AMM因债券曲线执行和缺乏路由能力而无法遵守Rule 611。
• Alex Thorn称废除是代币化股票的突破，允许AMM交易。
• 废除后，FINRA Rule 5310基于原则的最佳执行义务将主导。
• 《联邦公报》公布后有60天公众评论期。

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