Michael Saylor 宣布 Strategy（原 MicroStrategy）自 2022 年低点以来实现逆转，其比特币和现金储备目前超过债务约 480 亿美元。2022 年 10 月，该公司持有 13 万枚比特币，且在 FTX 崩盘期间债务一度比储备多出 3 亿美元。此后，公司筹集超过 600 亿美元，累计持有 84.37 万枚比特币，为上市公司中最多。Saylor 将反弹归功于信念和长期主义。然而，其优先股 STRC（设计交易价接近 100 美元）近期跌至 80 多美元，阻碍了比特币购买机制。总额 100 亿美元的 STRC 并非以比特币为抵押，仅享有剩余资产的优先索取权。分析师认为抛售源于沟通问题而非结构缺陷，指出约 80% 的 STRC 由散户持有。公司计划在 6 月底转为每半月支付 STRC 股息，加剧市场不确定性。批评者如 Peter Schiff 称该结构为纸牌屋，而支持者预计只要比特币不跌破 10,000 美元，STRC 将恢复至面值附近。

关键事实

• Strategy 的比特币和现金储备超出债务约 480 亿美元，逆转了 2022 年 3 亿美元的赤字。
• 优先股 STRC 交易价约 88 美元，低于 100 美元目标，阻碍了按面值发行。
• STRC 并非以比特币抵押，而是对剩余资产有优先索取权的信用产品。
• 约 80% 的 STRC 持有者为散户，价格下跌引发恐慌性抛售。
• 每半月支付 STRC 股息的计划将于 6 月底生效，增加市场压力。

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