Michael Saylor为MicroStrategy (MSTR) 推出了一套新的比特币财务指标，包括CEBE BPS（扣除优先债权后的每股比特币）和Amplification（杠杆在每股比特币总额和净额之间创造的差距）。此举正值MSTR股价低于其比特币持仓价值（扣除债务和优先股后），即修正净资产价值（mNAV）。批评者认为新指标是试图转移对公司财务困境的注意力，MSTR普通股因82亿美元债务和优先股仅按净资产价值的0.8倍交易。分析师Nic Pucrin警告，每种选择——增发股票、增加优先股或出售比特币——都会加剧股东稀释或风险。Saylor辩护称，如果比特币年化回报超过资本成本，长期低成本的负债可以放大普通股的上行空间。MicroStrategy持有845,256枚比特币，价值约540亿美元，平均入场价约75,700美元，目前因比特币交易价接近64,000美元而处于浮亏状态。

关键事实

• MSTR股价在扣除债务和优先股后低于比特币持仓价值（mNAV）。
• Saylor推出CEBE BPS和Amplification指标，未在官方文件中出现。
• MicroStrategy持有845,256枚BTC，平均入场价75,700美元，比特币现价约64,000美元。
• 批评者警告增发股票或增加优先债务会导致股东稀释。
• Strategy的文件指出KPI不是估值指标，股份不代表比特币所有权。
• 自2022年以来首次出售比特币，引发对退出策略的担忧。

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