Grayscale Research在6月16日发布的报告中指出了五个去中心化金融代币——Hyperliquid (HYPE)、Aave (AAVE)、Uniswap (UNI)、Sky (SKY)和Maple (MAPLE)——认为它们具有真实价值，因为加密货币市场正越来越奖励收入和现金流而非投机。报告指出，自1月以来市场下跌，投资者现在可以将许多代币视为金融资产而非商品。自2023年以来，DeFi协议已从真实用户那里累计产生近250亿美元费用，推动了链上费用收入增长。DeFi借贷的市盈率也已压缩，表明商业模式成熟且估值具有吸引力。Grayscale强调，仅靠协议收入并不能决定代币价值；销毁、回购、返利和质押等机制决定了持有者能获得多少。按此标准，Uniswap和Hyperliquid表现突出，几乎将所有收益返还给持有者。Hyperliquid将交易费用用于购买和销毁HYPE，助其进入市值前十。Aave作为最大的DeFi借贷平台，其代币在75美元附近被低估。报告总结称，市场正从叙事转向基本面定价，青睐具有真实收入、严格资本配置和透明代币经济的协议。

关键事实

• Grayscale点名HYPE、AAVE、UNI、SKY、MAPLE为基本面强劲的代币。
• DeFi协议自2023年以来从真实用户产生近250亿美元累计费用。
• Uniswap和Hyperliquid通过透明分配模型将几乎所有收益返还给持有者。
• HYPE位列加密货币市值第10；AAVE被指在75美元附近被低估。
• 市场从叙事转向基本面定价，青睐产生收入的协议。