来自以太坊开发者内部的一篇尖锐批评文章认为，自合并以来以太币相对比特币下跌 65% 的原因在于以太坊基金会具体的执行失误，而非广泛的市场周期或协调问题。Reid（一位仍参与以太坊建设的 ICO 时代参与者）发表了这篇指控，将表现不佳归因于积累的执行债务，并附有名字、日期和错过的产品决策。ETH/BTC 比率在 2022 年 9 月合并前后达到约 0.085 的高点，到 2025 年 5 月下旬已跌至约 0.028。Reid 拒绝了将以太币的“应得上限”视为高尚天花板的说法，认为其上限较低有具体原因。关键失误包括：ESG 营销未解决机构需求；合并三年后仍缺乏第一方质押界面；以及以 rollup 为中心的路线图吸干了基础层的收入。以太坊的季度交易费收入已从 2021 年第四季度的 43 亿美元峰值下降约 95%。Reid 将此与 Solana 的集成式 L1 进行对比，后者的费用直接计入原生代币。剩余问题是基金会的产品节奏是否会改变，ETH/BTC 比率将反映答案。

关键事实

• ETH/BTC 比率从合并时的 0.085 跌至 2025 年 5 月下旬的 0.028，下跌 65%。
• 批评者指出合并三年后仍无第一方质押应用是主要失误。
• 以太坊季度交易费收入从 2021 年第四季度峰值 43 亿美元下降 95%。
• Solana 的集成式 L1 将费用直接计入原生代币，与以太坊碎片化的 L2 不同。
• 以 rollup 为中心的路线图吸干了基础层收入并碎片化了资本流动。

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