数字信贷（一种以比特币为支撑的新资产类别）本周面临首次真正压力测试，MicroStrategy的STRC优先股跌破100美元面值，日内低点达82.53美元。STRC设计为接近面值交易并支付高浮动股息，被Strategy（原MicroStrategy）用于筹集现金以购买更多比特币。此次下跌由杠杆平仓、AI上市和IPO的资本竞争以及DeFi TVL从1700亿美元跌至720亿美元等更广泛因素驱动，引发批评者宣称该模式已死。然而，Strategy持有足够支付七个月股息的现金以及可支撑数十年的比特币储备，且该资产类别问世不到一年。与此同时，比特币链上数据呈现不同图景：CryptoQuant的网络活跃度指数自2024年中以来首次突破趋势线，每日交易量和每区块平均交易量接近历史高位。大部分活跃度来自通过OP_RETURN的低价值交易，但整体信号表明，尽管价格下跌至约62,400美元，网络仍在扩张。价格下跌与活跃度上升之间的背离是需关注的核心矛盾。

关键事实

• STRC优先股跌至82.53美元，较100美元面值下跌18%。
• Strategy暂停新STRC销售，限制了比特币购买。
• 比特币网络活跃度指数自2024年中以来首次突破趋势线。
• 80%的每日比特币交易额低于0.01 BTC，由OP_RETURN驱动。

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