Bernstein 首次覆盖 TeraWulf 和 Cipher Digital，给予“跑赢大盘”评级，强调比特币矿工在解决AI电力瓶颈方面的独特优势。过去两年，矿工已签署17项交易，总价值超1100亿美元，向谷歌、亚马逊等科技巨头提供约6吉瓦电力，占美国在建AI数据中心的10%。Bernstein预计，其覆盖公司的AI收入将从2026年的12亿美元增长至2030年的107亿美元。TeraWulf 与 Fluidstack 及谷歌合作，预计2030年AI收入达17亿美元，EBITDA利润率约84%；Cipher Digital 客户以超大规模云商为主，预计AI收入达12亿美元，利润率约93%。矿工偏好的托管模式（长期照付不议合同）提供稳定性，项目融资覆盖75-85%建设成本。报告反映了基础设施的战略转变：随着AI计算需求激增，可靠电力与芯片同等重要，而矿工此前建设的设施成为宝贵资产。

关键事实

• Bernstein 首次覆盖 TeraWulf 和 Cipher Digital，给予“跑赢大盘”评级。
• 比特币矿工两年内签署17项交易，总额超1100亿美元，提供6吉瓦电力给AI超大规模云商。
• Bernstein 预计其覆盖公司的AI收入从2026年的12亿美元增长至2030年的107亿美元。
• TeraWulf 2030年AI收入预计达17亿美元，EBITDA利润率84%；Cipher Digital 达12亿美元，利润率93%。
• 项目融资覆盖托管设施75-85%的建设成本，基于照付不议合同。

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