大型科技公司在 AI 基础设施上的资本支出激增，正严重压制其自由现金流。摩根士丹利数据显示，亚马逊、Alphabet、Meta、微软、Oracle 等超大规模厂商今年预计支出近 8050 亿美元，2026 年预测达 1.1 万亿美元——是 2025 年近两倍、2024 年三倍。这种激进投资将合计自由现金流推向多年低位。

关键事实

• Amazon、Alphabet、Meta、微软合计自由现金流 Q3 预计降至约 40 亿美元
• 超大规模厂商 2025 年支出 8050 亿美元，2026 年预计 1.1 万亿
• Amazon 面临约 100 亿美元现金消耗；Meta 预计 2025 H2 出现现金消耗
• Alphabet 自由现金流 10 多年来最弱；2015 以来首次无回购季度
• 分析师认为现金流压力暂时，明年 AI 收入预计跟上